Luis Caputo se reunirá con los bancos para la segunda fase del plan económico

Santiago Bausili será el anfitrión y Luis Caputo lo acompañará

Dado que este tipo de transacciones con las entidades públicas tienden a ser menos complicadas, esos 6 billones de pesos ilustran preliminarmente la magnitud de la negociación que comenzará este lunes a las 10 en el Salón Bosch de la sede del BCRA. Se anticipa la participación de representantes de bancos de capital nacional, extranjero y del sector público. Bausili será el anfitrión, acompañado por Caputo en representación del Gobierno.

Cuál es el tamaño de la deuda del BCRA que quiere eliminar el Gobierno y pasarla al Tesoro.

El intercambio con los bancos sobre este tema comenzó hace varias semanas y fue planteado por Javier Milei. A principios de junio, durante un discurso en el Latam Economic Forum, el presidente mencionó por primera vez que los dos principales desafíos para eliminar el cepo cambiario eran los pasivos remunerados del Banco Central y los puts, que son seguros asociados a ciertos bonos del Tesoro en manos de los bancos y que pueden ejecutarse contra el BCRA. Si esto ocurriera, podría convertirse en una fuente potencial de emisión de pesos.

Las discusiones inicialmente trataron sobre cómo el Banco Central y el Tesoro podrían disminuir el riesgo asociado a la emisión mediante una modificación en el formato de esos puts. Aunque es una herramienta que impacta en el balance del BCRA, se relaciona con bonos que emite el Ministerio de Economía. De forma simultánea a esta negociación, la nueva prioridad del equipo económico será ahora abordar la deuda del Banco Central.

El cálculo sobre los bonos con opciones de venta es más costoso que el de los pasivos remunerados en sí mismos. “De los $63 billones de deuda en manos del mercado, hay $52 billones que están en los balances de los Bancos, que a su vez cuentan con $26 billones en puts (derecho a venderle los bonos al BCRA). De estos últimos sólo 6% se ejercen en los últimos 30 dias, el resto se pueden ejecutar en cualquier momento”, estimó un informe de EcoGo.

Se espera la presencia de representanes de ejecutivos de bancos de capital nacional, extranjero y del sector público.

Las características y el alcance de las nuevas letras de regulación monetaria aún no están claras. Será mediante una letra específica que ofrecerá un cupón variable vinculado a la tasa de referencia, actualmente en 40% anual, establecida por el Banco Central. Aunque esta letra afectará el balance del Tesoro, será gestionada por la entidad dirigida por Santiago Bausili para absorber pesos, y todo lo retirado de circulación se depositará en la cuenta corriente que el Ministerio de Economía tiene en el BCRA.

Dudas técnicas

Los bancos han expresado algunas inquietudes técnicas sobre la nueva LRM en un informe de 1816 publicado este fin de semana después del anuncio oficial del viernes por la tarde. Esta consultora identificó como puntos clave por resolver: si el Tesoro transferirá LRM al Banco Central para su gestión a cambio de bonos en posesión de la autoridad monetaria; si los bancos podrán adquirir diariamente nuevas letras para colocar excesos de liquidez; si existirá un mercado secundario para negociar estas LRM; y cuál será su plazo de vencimiento, dado que actualmente los pases son a un día, entre otras cuestiones.

Economistas debatieron algunas de esas incertidumbres el pasado domingo. Según Andrés Borenstein, el anuncio del viernes no representa "un cambio significativo". “Como el Tesoro abulta su déficit esto genera un efecto más ‘psicológico’ y que baje entonces aún más el gasto. Hasta ahora los pases se renuevan siempre y sino el Banco Central emite (para pagarlos). Ahora, ¿qué pasa si los bancos tienen más crédito y necesiten esa plata?”, se interrogó, por ejemplo, para dar préstamos si crece la demanda de dinero.

Hasta ahora los pases se renuevan siempre y sino el Banco Central emite (para pagarlos).

“El Tesoro tiene $13 billones depositados (en una cuenta corriente en el BCRA) y cuando los saque, es emisión monetaria”, dijo en Radio Con Vos.

En la misma estación de radio, Martín Rapetti de Equilibra expresó que el anuncio fue algo desalentador.“Hay que mirar el sector público consolidado. El anuncio es que saca la deuda del bolsillo izquierdo y la pone en el derecho. Los pases del BCRA no tenían mercado secundario, no podés correr contra eso. Estas letras seguramente tengan mercado secundario y se puedan vender. Esa emisión endógena tiene una sobretasa con el riesgo del Tesoro, es decir que agrava el problema de antes porque tiene mercado secundario”, mencionó.

Según la posición oficial, el superávit ahora se ha convertido en un objetivo de doble relevancia: como muestra de disciplina fiscal y también como respaldo para el pago de las nuevas letras, ya que bajo este nuevo régimen no habrá una "última instancia" mediante la cual el Tesoro pueda solicitar asistencia al BCRA.

La cuenta sobre los bonos con puts es más onerosa que la de los pasivos remunerados en sí.

El Gobierno considera que el superávit deberá mantenerse en los próximos meses, especialmente durante los períodos estacionales más demandantes para las finanzas públicas. Esto se logrará mediante el fortalecimiento de la recaudación fiscal impulsada por la implementación del paquete fiscal, especialmente a través de mayores ingresos por Ganancias. Sin embargo, anticipan que el pico más significativo en la recaudación llegará entre agosto y septiembre.

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